四条脉络全方位解读磷酸铁锂与三元竞争格局

九一隐士 中字

补贴下滑,车厂压力大;产能过剩,电池要降价。近期与机构客户交流下来,除了少数研究员与仍然热衷于该板块的投资者外,大部分投资者们对于新能源汽车板块尤其是动力锂电池板块的观点也就止步于此了。再想多一步,无非就是悲观预期处于最底部,向下没什么空间之类的。大逻辑没什么问题,但基本面的细节没有推敲过。行业景气度低的时候整体缺乏对于竞争格局的思考,17年想要抄底锂电池板块?

四条脉络全方位解读磷酸铁锂与三元竞争格局

四条脉络全方位解读铁锂与三元竞争格局

大家看好三元更多的是从技术层面;技术层面我也很看好三元。然而从竞争格局上看,反而三元远没有那么乐观,铁锂或许比大家想的好很多。我们讲4大脉络:

1、从横向的竞争格局来看,铁锂早已是寡头垄断。CATL、沃特玛、国轩,再加上完全垂直一体化的比亚迪,已垄断大部分出货量。而三元18650市场则是百家争鸣。

2、从纵向产业链竞争格局来看,也就是我们常说的,谁是持刀切蛋糕的那个人?像CATL、沃特玛这样的铁锂龙头往往处于产业链的支配地位。而三元18650纵观全市场,大部分厂商依旧处于产业链依附者的地位,切蛋糕的刀牢牢掌握在整车厂商手中。

3、从降价影响来看,同样的电池降价,铁锂龙头可以将大部分成本向上游转移,而18650厂商更多的需要自己去抗!由于少数铁锂龙头长期处于纵向产业链支配地位,共同进退的上下游企业在行业爆发期内分享了大量利润。这点在汽车行业内可以对比的理解为大的主机厂往往愿意为供应商留出足够利润,或者说,“养了一票忠心耿耿的上游”。举正极材料的例子,铁锂龙头核心供应商毛利可达30-40%,净利达到10-20%。补贴减少后,龙头电池厂成本转移能力极强!CATL、沃特玛这样的公司净利润率下滑水平大概率将远小于于市场悲观预期。当然,垂直一体化的公司是一个特例,这点后面会再讲。

4、从产能过剩的格局来看:市场目前对于行业产能过剩较为担心。产能过剩吗?各家企业扩产都比较凶,至少名义上看来肯定过剩了。然而,对于铁锂龙头和18650电池厂而言,这过剩后面的意义是不同的。铁锂龙头,是寡头垄断下的调配性过剩,而对于大量三元电池厂商而言,其面临的是市场完全竞争之下的产能竞赛式过剩。那么我们不看好三元了么?当然不是。从技术的发展趋势角度看,三元是大势所趋。然而目前的情势是:铁锂龙头都在大力发展三元技术,而三元厂商则面临着更大的竞争压力。毕竟今天我们的重点是讲竞争格局。分析一个公司,仍需要从竞争格局、技术优势等多方面去看。

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